Vسرمایه داران را وارد کنید به فروتنی معروف نیستند. اما بسیاری از آنها اخیراً لحن متواضعانه‌تری به زبان آورده‌اند. در نامه ای اخیر به سرمایه گذاران تایگر گلوبال، یک صندوق تامینی و سرمایه گذاری خطرپذیر (VC) سرمایه‌گذار، بنا بر گزارش‌ها اعتراف کرده است که تورم را «دست‌کم‌گرفته» و افزایش از همه‌گیری کووید-19 به استارت‌آپ‌های فناوری در سبد خود را «بیش از حد» برآورد کرده است. در نوامبر Sequoia، دره سیلیکون VC خون آبی پس از انفجار دیدنی از مراجعین عذرخواهی کرد FTX، یک پلتفرم تجارت رمزنگاری که اکنون از بین رفته و از آن حمایت کرده بود. در ژانویه جفری پیچت یانسوباکیج، مدیر ارشد سرمایه گذاری GICیکی از صندوق‌های سرمایه‌گذاری مستقل سنگاپور، گفت که در مورد سرمایه‌گذاری استارت‌آپی «خیلی هوشیارانه‌تر فکر می‌کند».

را VC پشیمانی غول‌ها پس از یک تصادف عظیم فناوری رخ می‌دهد. تکنولوژی سنگین نزدک این شاخص در سال 2022 یک سوم کاهش یافت و آن را به یکی از بدترین سال‌های ثبت‌شده تبدیل کرد و مقایسه‌ای با رکود دات‌کام در سال‌های 2000-01 داشت. بر اساس گزارش بانک سیلیکون ولی، یک وام دهنده متمرکز بر فناوری، بین سه ماهه چهارم سال 2021 تا 2022، میانگین ارزش سهام های فناوری اخیراً فهرست شده در آمریکا 63 درصد کاهش یافته است. و کاهش ارزش‌های عمومی ارزش‌های خصوصی را کاهش داد (نمودار 1 را ببینید). ارزش شرکت‌های خصوصی قدیمی‌تر و بزرگ‌تر («مرحله آخر» در زبان انگلیسی) پس از کاهش دارایی‌هایشان توسط صندوق‌ها یا افزایش سرمایه جدید شرکت‌ها با ارزش‌گذاری پایین‌تر، 56 درصد کاهش یافت.

این، به طور قابل پیش بینی، تأثیر سرد کننده ای بر کسب و کار سرمایه گذاری در استارتاپ ها داشته است. تورم سرسام آور و افزایش نرخ بهره باعث شد شرکت هایی که سود آنها عمدتاً در آینده دور است، امروزه جذابیت کمتری به نظر برسند. رسوایی مانند FTX کمک نکرد. پس از یک دهه روند صعودی، میزان پولی که به استارت‌آپ‌ها سرازیر می‌شود در سال 2022 یک سوم کاهش یافت. CB Insights، یک شرکت داده (نگاه کنید به نمودار 2). سه ماهه گذشته به 66 میلیارد دلار کاهش یافت که دو سوم کمتر از سال قبل بود. تعداد دورهای بزرگ که در آن استارت آپ ها 100 میلیون دلار یا بیشتر جمع آوری می کنند، 71 درصد کاهش یافت. تک‌شاخ‌ها، شرکت‌های خصوصی ظاهراً غیرمعمول با ارزش ۱ میلیارد دلار یا بیشتر، دوباره کمیاب شدند: تعداد شرکت‌های جدید ۸۶ درصد کاهش یافت.

این آشفتگی بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاران مخاطره‌آمیز را وادار می‌کند – آنها را به نام VC نهنگ ها – برای تغییر استراتژی های خود. برای سیلیکون ولی، نشانه بازگشت به سرمایه‌داری خطرپذیر فراموش شده است، با گردشگران کم‌تری که پول نقد می‌ریزند و شرط‌بندی‌های بیشتری بر روی شرکت‌های جوان توسط نیرو‌های محلی.

برای درک مقیاس VCواژگونی اقبال، رونق را در نظر بگیرید. بین سال‌های 2012 و 2021، سرمایه‌گذاری سالانه جهانی تقریباً ده برابر شد و به 638 میلیارد دلار رسید. مرسوم VC شرکت‌ها با رقابتی فراتر از دره سیلیکون در قالب صندوق‌های تامینی، بازوهای مخاطره‌آمیز شرکت‌های چندملیتی و صندوق‌های سرمایه‌گذاری مستقل مواجه بودند که برخی از آنها سرمایه‌گذاری مستقیم در استارت‌آپ‌ها را آغاز کردند. معامله گری دیوانه شد. در سال 2021، تایگر گلوبال تقریباً یک قرارداد جدید در روز امضا کرد. در سراسر VCرولوف بوتا، رئیس Sequoia Capital، می‌گوید: «فعالیت dom کمی بی‌تفاوت بود، اما منطقی بود، زیرا نرخ‌های بهره پایین تقریباً پول را رایگان می‌کرد. و “اگر شما این کار را نمی کردید، رقیب شما انجام می داد.”

آنچه در دوران رونق برای عقلانیت گذشت، اکنون کمی دیوانه به نظر می رسد. رکود اقتصادی را به وحشت انداخته است VC منابع اصلی سرمایه صندوق ها – شرکای محدود آنها (LPs). این گروه که شامل همه از دفاتر خانوادگی و موقوفات دانشگاهی گرفته تا بنگاه های صنعتی و صندوق های بازنشستگی است، در حال افزایش است. و خسیس: بازده کمتر از سرمایه گذاری های فعلی خود را ترک می کند LPسرمایه کمتری برای استقرار مجدد، و فروپاشی بازارهای سهام باعث شده است که بسیاری از آنها به شرکت‌های خصوصی تخصیص داده شوند که تعدیل ارزش‌گذاری‌های آنها بیشتر طول می‌کشد و سهم برخی از آنها بیشتر است. LPبنابراین، پرتفوی s به طور ناگهانی از سهمیه خود فراتر می رود. Preqin، یک ارائه دهنده داده، دریافت که در سه ماه آخر سال 2022 پول جدیدی به VC منابع مالی به 21 میلیارد دلار کاهش یافت که پایین ترین سطح از سال 2015 است.

چه جدید VC بودجه در آنجا به طور فزاینده ای به صندوق های بزرگ اختصاص می یابد. داده های PitchBook، یک شرکت تحقیقاتی، نشان می دهد که در آمریکا در سال 2022 وجوه به ارزش بیش از 1 میلیارد دلار، 57 درصد از کل سرمایه را تشکیل می دادند، در حالی که این رقم در سال 2018 20 درصد بود. VC نهنگ ها در پشت این استخرهای پولی بزرگ وفق می دهند VC زمستان شکل صنعت را در سال های آینده تعیین خواهد کرد.

سیتاس های مخاطره آمیز را می توان به سه زیرگونه بزرگ تقسیم کرد که هر کدام توسط سرمایه گذاران نامی مشخص می شوند. اول، خانواده سلطنتی معمولی دره سیلیکون، مانند سکویا و آندریسن هوروویتز وجود دارد. در مرحله بعدی گردشگران خصوصی مانند تایگر و رقیب آن در صندوق سرمایه گذاری در نیویورک، کواتو، و همچنین سافت بانک، یک خانه سرمایه گذاری ژاپنی گونگ هو قرار می گیرند. سپس صندوق های دولتی مانند صندوق سنگاپور وجود دارد GIC و تماسک، صندوق سرمایه گذاری عمومی عربستان سعودی (PIF) و مبادله از امارات متحده عربی. و همچنین سرمایه گذاری مستقیم، آنها هستند LPs در دیگر VC منابع مالی؛ PIFبرای مثال، یکی از حامیان بزرگ SoftBank’s Vision Fund است.

تنها در سال 2021، این 9 موسسه بیش از 200 میلیارد دلار به استارتاپ‌ها، از شرکت‌های جوان گرفته تا شرکت‌های مسن‌تر که به دنبال رشد هستند، یا تقریباً یک سوم کل سرمایه‌گذاری جهانی سرمایه‌گذاری کردند. همه 9 نهنگ در تصادف سال گذشته به شدت آسیب دیده اند. صندوق متقاطع Sequoia که در مشاغل دولتی و خصوصی سرمایه گذاری می کرد، طبق گزارش ها دو پنجم ارزش خود را در سال 2022 از دست داد. دارایی های فهرست شده Temasek در صرافی های آمریکایی تقریباً به همان میزان کاهش یافت. صندوق ویژن عظیم سافت بانک که مجموعاً حدود 150 میلیارد دلار جمع آوری کرد، بیش از 60 میلیارد دلار از دست داد و سود قبلی آنها را از بین برد. سون ماسایوشی، رئیس معمولاً بی‌تفاوت آن، به نشانه‌ای از بد بودن اوضاع، آخرین تماس‌های درآمدی را در ۷ فوریه اعلام کرد. بر اساس گزارش ها، تایگر بیش از نیمی از ارزش صندوق اصلی خود را از دست داد و سرمایه گذاری های خصوصی خود را به میزان یک چهارم کاهش داد و ارزش 42 میلیارد دلاری خود را به آتش کشید و یکی از آنها را پیشتاز کرد. VC بزرگ تا حدس بزند که ممکن است خود را به یک دفتر خانوادگی تبدیل کند.

هر سه گروه سرمایه گذاری را مهار کرده اند. اما هر کدام به روش‌های متفاوتی به این بحران واکنش نشان داده‌اند – تا حدی به این دلیل که به درجات مختلفی بر آنها تأثیر گذاشته است.

خارجی های خصوصی بیشترین ضربه را خورده اند. تعداد مجموع شرط‌بندی‌های استارت‌آپی توسط این سه نفر در نمونه ما بین نیمه دوم سال 2021 و دوره مشابه در سال 2022، 76 درصد کاهش یافت. Tiger اندازه هدف آخرین صندوق خود را از 6 میلیارد دلار به 5 میلیارد دلار کاهش داده است. قبلی آن 13 میلیارد دلار جمع آوری کرد. در اکتبر، فیلیپ لافونت، رئیس Coatue، گفت که صندوق تامینی 70 تا 80 درصد از دارایی های خود را به صورت نقد نگهداری می کند. ۲ میلیارد دلار برای «صندوق راه‌حل‌های تاکتیکی» که برای دسترسی استارت‌آپ‌های بالغ به بدهی و منابع دیگر طراحی شده است، به‌عنوان جایگزینی برای افزایش ارزش سهام با ارزش‌گذاری‌های کاهش‌یافته، جمع‌آوری کرده است. سافت بانک حمایت از استارت آپ های جدید را متوقف کرده است. لیدیا جت، شریک ویژن فاند، می‌گوید در نیمه دوم سال 2022، بیشتر سرمایه آن به شرکت‌های پرتفوی با عملکرد خوب اختصاص یافت.

اجتناب از تله های توریستی

دو گروه دیگر نیز به شدت در حال تعدیل نیرو هستند. بر اساس داده‌های PitchBook، در نیمه دوم سال 2022 تعداد معاملات سکویا و آندریسن هوروویتز در مجموع 47 درصد نسبت به سال قبل کاهش یافت. سرمایه‌گذاری مستقیم چهار صندوق مستقل در نمونه ما، بدون شک به لطف جیب‌های عمیق‌تر و افق طولانی‌تر آن‌ها، به میزان متوسط ​​31 درصدی در دوره کاهش یافت.

کندی سرعت سرمایه گذاری را ترک کرده است VC سرمایه گذاران با رکوردی از سرمایه که LPs قبلا متعهد شده بود که این کار را انجام دهد اما هنوز مورد استفاده قرار نگرفته است. سال گذشته این “پودر خشک” فقط در آمریکا 300 میلیارد دلار بود (نمودار 3 را ببینید). داده‌های PitchBook نشان می‌دهد که پنج نهنگ خصوصی ما روی هم روی 50 میلیارد دلار یا بیشتر قرار دارند. چهار سرمایه‌گذار مستقل تعدادشان را نزدیک به سینه نگه می‌دارند، اما پودر خشک آن‌ها می‌تواند از نظر قدر مشابه باشد. برخی از آن ممکن است مدتی منتظر بمانند تا به کار گرفته شوند، اگر چنین شود. اما برخی دریافت کنندگان سپاسگزار خواهند یافت. آنها نیز به این بستگی دارد که به کدام نهنگ نگاه کنید.

مدرسه قدیمی VCسرمایه‌گذاری‌ها و صندوق‌های تامینی بر شرکت‌های جوان‌تر تمرکز می‌کنند، تا حدی به این دلیل که نوسانات در بازارهای عمومی، ارزش‌گذاری شرکت‌های بالغی را که امیدوارند به زودی فهرست شوند، دشوارتر می‌کند. آقای بوتا می‌گوید سکویا در سال 2022 تعداد معاملات اولیه با جوان‌ترین استارت‌آپ‌ها را نسبت به سال 2021 دو برابر کرد. در ژانویه این شرکت پنجمین صندوق سرمایه‌گذاری خود را به ارزش 195 میلیون دلار راه‌اندازی کرد. آوریل گذشته Andreessen Horowitz یک برنامه “شتاب دهنده” را برای پرورش استارت آپ ها راه اندازی کرد. طبق گفته PitchBook، حدود نیمی از استارتاپ‌هایی که Tiger در سال 2022 از آنها حمایت کرد، 50 میلیون دلار یا کمتر ارزش داشتند، در حالی که تنها یک پنجم در سال 2021 ارزش داشتند.

شرکت های در مراحل اولیه تنها ذینفع نخواهند بود. دیوید دی پیترو، رئیس سهام خصوصی در T. Rowe Price، یک گروه مدیریت سرمایه، فکر می‌کند که استارت‌آپ‌هایی که محصولات «باید» مانند امنیت سایبری یا نرم‌افزار بودجه‌بندی را می‌فروشند، باید خوب عمل کنند. Kelly Rodriques، رئیس Forge، بازاری برای اوراق بهادار خصوصی، انتظار دارد که پول به سمت کسب‌وکارهایی که به خوبی اداره می‌شوند و دارای ترازنامه قوی هستند، جریان یابد. شرکت‌هایی با فناوری‌های جدید پر سر و صدا، مانند ربات‌های چت با هوش مصنوعی و دیگر فناوری‌های مهیج هوش مصنوعی“، به جذب سرمایه ادامه می دهد – به خصوص اگر این فناوری در عمل کار کند و زیربنای یک مدل تجاری قابل دوام باشد.

دسته دیگری از استارت آپ ها که احتمالاً مورد توجه قرار می گیرند، آنهایی هستند که در صنایعی که سیاستمداران استراتژیک می دانند، درگیر هستند. در آمریکا، این به معنای فناوری سازگار با آب و هوا و تولید پیشرفته است که عمو سام یارانه‌ها و قراردادهای دولتی را روی آن می‌دهد. حدود 8 درصد از معاملاتی که نهنگ‌های ما در نیمه دوم سال 2022 انجام دادند شامل شرکت‌هایی بود که روی فناوری آب و هوا کار می‌کردند، برای مثال، از 2 درصد در مدت مشابه سال 2021. در کسب‌وکارهایی سرمایه‌گذاری می‌کند که به تدارکات دولتی متکی هستند، مانند Anduril، یک استارت‌آپ فناوری دفاعی.

صندوق‌های سرمایه‌گذاری مستقل به دنبال جای دیگری خواهند بود. معاملات Seed برای آنها بسیار کوچک است: در حالی که یک شرکت آمریکایی در مراحل اولیه حدود 50 میلیون دلار ارزش دارد، در سال 2021 ارزش متوسط ​​استارتاپ هایی که توسط صندوق های دولتی حمایت می شوند، 650 میلیون دلار بود. و آنچه برای آنها به‌عنوان استارت‌آپ‌های «باید» به حساب می‌آید تا حدودی متفاوت است، که کمتر توسط بازار یا الزامات استراتژیک دیگران تعیین می‌شود و بیشتر توسط برنامه‌های ملت‌سازی دولت‌های خودشان تعیین می‌شود.

در 16 فوریه PIF گفت که در آن سهم خواهد گرفت VSPO، یک پلت فرم چینی برای مسابقات بازی های ویدیویی. این بخشی از برنامه‌ای است که محمد بن سلمان، ولیعهد سعودی، برای سرمایه‌گذاری 38 میلیارد دلاری در «ورزش‌های الکترونیکی» تا سال 2030 رویای آن را در سر داشت. تماسک سرمایه‌گذاری زیادی در شرکت‌هایی انجام می‌دهد که با انگیزه هدف سنگاپور برای تولید، راه‌هایی برای تقویت تولید مواد غذایی ایجاد می‌کنند. تا سال 2030 30 درصد از نیازهای تغذیه ای ایالت-شهر به صورت محلی، از حدود 10 درصد در سال 2020 افزایش یافته است. در سال گذشته، از Upside Foods که گوشت را در آزمایشگاه پرورش می دهد و InnovaFeed، سازنده پروتئین مبتنی بر حشرات، حمایت کرده است. روهیت سپاهیمالانی، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری تمسک، فکر می‌کند که در چند سال آینده تمرکز او به سمت «نوآوری نوآورانه به جای نوآوری افزایشی»، به پشتوانه حمایت دولت از فناوری استراتژیک تغییر خواهد کرد.

جنوب شرقی

یک گروه از شرکت ها احتمالاً علاقه کمتری از نهنگ های ما خواهند دید. با وجود PIFقرارداد بازی، و کاهش سرکوب دو ساله حزب کمونیست بر فناوری مصرف کننده، VC تایتان‌ها نسبت به چین که تا همین اواخر یکی از داغ‌ترین صحنه‌های استارتاپی جهان بود، محتاط هستند. یک مدیر اجرایی در یک صندوق سرمایه گذاری بزرگ می گوید که در گذشته، سرمایه گذاران خارجی در چین می دانستند که دولت به سرمایه آنها احترام می گذارد. حالا، او آهی می کشد، به نظر می رسد که “قالیچه را از زیر ما بیرون کشیده است”.

تایگر از “نوار بالا” برای سرمایه گذاری های جدید در چین صحبت می کند. GIC گزارش شده است که سرمایه گذاری های خود را در آنجا کاهش داده است. آقای سپهیمالانی به صورت دیپلماتیک می گوید که تلاش می کند از «مناطق گرفتار شده در تلاقی ها اجتناب کند. ایالات متحده-تنش چین». گفته می‌شود که سکویا از کارشناسان خارجی می‌خواهد تا سرمایه‌گذاری‌های جدید بازوی چینی‌اش را در محاسبات کوانتومی و نیمه‌رساناها، دو حوزه بحث‌انگیز، بررسی کنند. تعداد معاملات نهنگ های ما با استارت آپ های چینی از 22 درصد کل در سال 2021 به 16 درصد در سال 2022 کاهش یافت.

پس از بحران دات کام VC سرمایه گذاری ها نزدیک به 20 سال نیاز داشتند تا به بالاترین سطح قبلی خود بازگردند. صنعت فناوری امروز بالغ تر شده است. ترازنامه استارت‌آپ‌ها قوی‌تر است و به گفته بانک سیلیکون ولی، اوج ارزش‌گذاری آنها نسبت به فروش کمتر از سال 2000-01 است. این بار نهنگ های VC برای مراقبت از زخم های آنها به 20 سال نیاز نیست. اما این تجربه تاثیرات ماندگاری بر روی چه کسی خواهد داشت. ■

برای اینکه در صدر بزرگ‌ترین داستان‌های کسب‌وکار و فناوری قرار بگیرید، در آخرین خبر، خبرنامه هفتگی مختص مشترکین ما ثبت‌نام کنید.